在供給側改革影響下，近兩年平板玻璃行業產能增速明顯放緩。“金九銀十”即將過去，玻璃現貨市場表現不及預期，特別是沙河現貨市場需求持續不佳。玻璃工廠庫存壓力增大，部分工廠開始出臺優惠政策，現貨市場拐點隱現。

玻璃現貨市場走勢存在明顯的季節性，8—10月份是一年的傳統旺季，特別是9、10月份現貨價格都會上漲。今年上半年現貨市場表現亮眼，6—7月的淡季現貨價格并未回落，市場對旺季充滿期待，因而今年旺季現貨上漲啟動較早。以沙河地區為例，6、7月現貨價格基本穩定，基于良好的市場預期，進入8月后工廠開始不斷提價，8月一個月現貨價格上漲約90元/噸。隨著旺季的推進，現貨實際需求不及預期，特別是受環保督察影響，沙河下游加工廠頻繁陷入限停產狀態，9月沙河現貨在上漲約40元/噸后就開始高位整理。進入10月后現貨需求進一步萎縮，特別是國慶長假工廠積累了不少庫存，國慶節后庫存下降幅度有限。10月中旬以來，北方霧霾天氣使得華北限產再次出現，10月20—24日沙河下游加工廠集體斷電進一步加劇工廠庫存壓力。因此，從10月下旬開始，沙河工廠陸續出臺優惠政策，變相降價約40元/噸，優惠后沙河現貨價格回落至1390元/噸一線。隨著10月逐漸收尾，現貨傳統旺季基本結束，今年旺季呈現“虎頭蛇尾”狀態。

從現貨季節性角度看，10月結束以后，一年中的現貨旺季也將基本結束，未來現貨需求將出現季節性回落。不過，10月沙河地區需求不佳很大程度上是受環保限產影響，隨著10月25日下游加工廠陸續復工，需求會不會集中增加成為市場關注焦點。如果需求能迅速回升，帶動工廠庫存下降，那么工廠優惠將取消，不排除現貨進一步小幅上漲；如果需求增加量不足，工廠庫存下降不明顯，則現貨將很難回升，年度現貨拐點將確立。因此，接下來的一周現貨表現非常重要。

從期貨的角度看，本周以來，期貨連續下跌基本反映了現貨市場的不佳表現。當前主力1801合約對應的是1月現貨，而1月現貨價格大概率會從年內高點回落，這也是近期期貨弱于現貨的主要原因。不過，1月現貨較年內高點的下降幅度取決于市場對1月現貨價格的預期，預期會隨著國家環保政策、工廠庫存、宏觀及房地產數據等的變化而變化。

總之，在尚不能確定現貨已經見頂的情況下，期貨低于現貨50元/噸左右的幅度或許是合理的。在目前期價回落至1350元/噸一線后獲得支撐，后面主要看沙河現貨需求回升情況。如果沙河現貨需求不能改善，現貨價格將確立見頂，期貨重心或進一步走低。否則，期價將繼續在1350—1400元/噸振蕩。